寰宇阛阓在2025年发扬向好，高盛日前发布通告，以"乐不雅阶段"描述面前的阛阓环境。瞻望2026年，阛阓走势将奈何变化？大行其说念对话高盛寰宇首席股票战略分析师Peter Oppenheimer。

第一财经:

您在通告中以“乐不雅阶段”来描述面前的阛阓环境。您觉得，目下阛阓是否仍处于一个典型的乐不雅周期？这一阶段通常会呈现出哪些特征？又有哪些信号，可能预示着这一阶段行将收尾？

Peter Oppenheimer:

咱们觉得，大多数股票阛阓周期齐不错差异为不同阶段，而每个阶段的报恩通常由不同成分所驱动。

第一个阶段，咱们称之为"消沉阶段"，通常伴跟着熊市和经济衰竭。随后参加"但愿阶段"，投资者启动期待经济复苏。这一阶段通常涨幅麇集、节律飞快，主要能源来自估值的晋升。接下来会参加一个捏续时刻更长的阶段，咱们称之为“增长阶段”。在这一阶段，企业盈利通常是推动阛阓报恩的主要能源。而在周期的后期，咱们觉得会再次参加一个“乐不雅阶段”，这一阶段由估值上行与盈利增长的双重推动，带动股价飞腾。

我觉得，这恰是咱们在畴昔一年中看到的情况。寰宇大多数阛阓的企业盈利齐在增长，同期估值也在上升，尤其是在好意思国之外的阛阓。我觉得，这一阶段确切收尾的信号，可能是阛阓启动对潜在的经济下行产生担忧。但就本年而言，咱们觉得这种风险仍然相对较低。

第一财经:

面前阛阓仍高度麇集于好意思国科技股，但高盛已屡次强调，有必要在地区和行业层面进一步分散竖立。在这么的配景下，投资者应奈何平衡不同金钱的敞口？在金钱竖立方面，您是否有更具体的提议？

Peter Oppenheimer:

寰宇投资者的资金竖立，通常反应出畴昔几年咱们一直看到的阛阓发扬。

回溯至2009年金融危急之后直至客岁，不错看到一个反复出现、且相称相识的样式：好意思国股市捏续跑赢新兴阛阓、亚洲及欧洲阛阓，而这一上风主要来自科技板块的带动。在这种配景下，大多数投资者在好意思国阛阓、好意思元金钱以及好意思国科技领域的捏仓比例齐处于较高水平，而好意思国科技行业本人也高度麇集于少数几家超大型企业，导致举座投资组合的麇集度进一步上升。咱们觉得，通过更粗拙地分散投资以齐全多元化竖立，有助于灵验缩小风险，并晋升长久报恩。

客岁咱们就捏有多元化的不雅点，事实也印证了这一判断。寰宇不同地区的投资报恩如实呈现出愈加粗拙的散布样式：中国阛阓发扬苍劲，韩国等其他亚洲阛阓也发扬致密，同期欧洲很多阛阓也跑赢了好意思国。因此，咱们如实看到了报恩“扩散”的征象。咱们斟酌这一趋势仍将捏续，因为好意思国之外阛阓的估值更具诱惑力。同期，咱们觉得投资者应拓宽竖立重心，不应只麇集于科技板块，也应关注其他受益于财政开销增多的行业。

在金钱竖立方面，咱们仍然更看好股票，因为面前寰宇经济环境较为苍劲，通胀捏续改善，同期利率也有所下调，而这些成分通常对股市较为有意。在股票竖立上，咱们本年提议在不同地区进行分散布局。按好意思元计价，详细沟通股息与股价成分，咱们斟酌各地区的报恩率任意异常。因此，投资者可在地域上保捏相对平衡的竖立；不外凭证咱们的预测，亚洲及新兴阛阓将是发扬最好的地区，因此可对这两个区域截止超配。

第一财经:

除了面前的AI (东说念主工智能) 领军企业，您觉得还有哪些与AI干系的投资契机仍具备本色性后劲？

Peter Oppenheimer:

到目下为止，阛阓对AI的关注仍主要体目下好意思国超大规模科技公司的发扬上。

不外，阛阓上也出现了其他竞争者，尤其是中国的一些公司，它们相似诱惑了大宗投资者的关注，并正在积极构建大模子的基础才气。同期，芯片领域也备受闪耀，因为模子的捏续演进离不开更强算力的支捏。

咱们觉得，这些公司正在加大成本开支，用于完善干系基础步调建立，举例能源系统和数据中心等。从这一趋势中，咱们看到了潜在的投资契机。其中一个办法，是关注为东说念主工智能底层基础步调建立提供支捏的干系行业。同期，快乐彩app官方下载咱们也觉得，投资者会越来越关注应用层，也便是那些有时基于谎言语模子开拓出新址品和新办事，从而开拓新的增长阛阓的公司。

临了，咱们觉得还存在一类契机，便是那些有时期骗AI手艺切实晋升分娩力和成果的公司。这类契机将粗拙存在于多个行业。举例，在医疗健康领域，AI不错加快篡改和药物研发；在金融行业，由于需要惩办大宗数据，AI相似不错显贵晋升成果。

第一财经:

你觉得目下是否存在AI泡沫？

Peter Oppenheimer:

咱们并不觉得目下存在AI泡沫。如实，AI及干系科技公司的发扬相称出色，但这主要源于其苍劲的盈利增长。

当咱们扫视这些主导科技公司的估值水正常，会发现其显贵低于历史上金融泡沫时间的典型水平。天然它们的估值如实高于好意思股其他板块，但任意仅为25年前科技泡沫时间那些最大公司的估值水平的一半支配。

此外，咱们目下尚未看到企业显然通过成本阛阓进行股权或债务融资来支捏这轮成本开销。到目下为止，这些投资主要仍来自企业自身创造的里面利润。不外，客岁如实出现了一个转念迹象：很多大型AI公司启动在信贷阛阓上增多融资。这标明阛阓关心正在升温，但咱们觉得距离形成确切的泡沫仍有异常长的距离

第一财经:

高盛提议增捏新兴阛阓金钱。您奈何评估新兴阛阓的举座投资契机？

Peter Oppenheimer:​

多年来，新兴阛阓的发扬一直不足好意思国阛阓。不外，目下也出现了一些有意于新兴阛阓的要求：举例苍劲的原土经济增长，这小数已在多个国度启动夸耀；再加上好意思元走弱、好意思国利率下行，这么的环境通常对新兴阛阓相称有意。同期，由于长久发扬逾期，很多新兴阛阓在相对估值层面仍然偏低，具备一定的诱惑力。

咱们尤其看好中国，这小数与客岁调换。同期，在其他一些新兴阛阓中，咱们也看到了雷同的契机：内需正在回暖、估值偏低，部分阛阓还领有与AI发展密切干系的要道资源。咱们觉得，这些阛阓在本年相似具有较强诱惑力。

第一财经:

您对2026年中国股市有何倡导？

Peter Oppenheimer:

中国股市对咱们来说具有诱惑力。一方面，咱们看好其盈利增永恒景；另一方面，尽管估值在畴昔一年有所回升，但举座仍处于相对有诱惑力的水平。

目下，投资者主要关注两个办法。领先是中国科技类公司，投资者看中其长久增长后劲，而干系估值也已变得异常有诱惑力。中国存在不少增长契机，但在很猛进度上仍被阛阓疏远。此前，外界曾记挂好意思国关税会对中国形成冲击，但中国经济依然保捏致密增长，尤其是出口捏续延长。这也增强了海外投资者对中国消化并搪塞关税冲击才气的信心。同期，像 DeepSeek 等居品的发布，也向寰宇投资者传递了一个迫切信号：中国在多项前沿科技领域具备稠密的竞争后劲。

此外，跟着中国产业抑遏向价值链高端迈进，出口增长依然苍劲，尤其是在汽车和化工等领域。咱们觉得，这些领域对海外投资者的诱惑力也在迟缓晋升。

第一财经:

您觉得，2026年寰宇投资者靠近的主要风险有哪些？又会给他们哪些投资提议？

Peter Oppenheimer:

面前如实存在多重风险。

领先，阛阓情感举座偏乐不雅。咱们的风险偏好筹算也夸耀，阛阓中依然形成了高度一致的乐不雅预期。要是将来经济增长不足阛阓面前的预期，股市可能会出现调换。不外，咱们仍然觉得出现经济衰竭的风险很低。即便增长令东说念主失望，带来的回调也不太可能是深度下落。

第二个风险来自寰宇债券收益率上行。跟着列国政府捏续扩大借债规模、债务供给增多，收益率走高的风险也在上升。这可能会压缩估值空间，并对股市形成压力。

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第三个风险则与阛阓高度麇集酌量。在 DeepSeek 发布之后，由于好意思国科技股在指数中权重过高，阛阓出现了一次较大幅度的调换，并一度带动标普500指数接近20%的回落。天然随后飞快反弹，但这正好反应了高度麇集的阛阓结构所带来的脆弱性。因此，要是将来AI应用鼓励速率不足预期，或者竞争加重、压缩利润率，齐可能再次激励阛阓回调。

在咱们看来，搪塞这些风险的最好样式，是连续保捏投资，因为面前宏不雅环境举座仍然有意于股票阛阓；同期，更迫切的是在地区、行业和主题之间进一步分散竖立，晋升组合的多元化进度，从而在风险调换后获取更优的报恩。

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